🇯🇵​ Comment le Japon a fait chuter les marchés financiers via le carry trade

Voici ce que j’ai pour vous cette semaine :

LA CHUTE SUR LES MARCHÉS FINANCIERS CONTINUE CETTE SEMAINE

Ce lundi 5 août a été particulièrement catastrophique sur les marchés financiers. L’indice boursier français le CAC 40 a baissé de 2,60% sur 24 heures, tout comme l’indice allemand, et les indices asiatiques ont encore plus chuté.  La cryptomonnaie Bitcoin avait perdu de son côté 12% et Ethereum 20% ce lundi. Aux États-Unis, vendredi dernier a été la pire journée depuis le krach du covid de 2020 avec une perte de 2900 milliards de dollars sur les marchés. Alors pour comprendre cette dégringolade il faut rester sur le sol américain avec les investisseurs qui craignent le risque d’une récession mondiale, c’est-à-dire un déclin significatif de l’activité économique, qui peut-être caractérisée par une baisse du PIB, une hausse du chômage et une réduction de la production et de la consommation. Les mauvais chiffres sur l’emploi aux États-Unis vendredi, avec notamment moins d’emplois créés que prévu (114 000 emplois créés alors que 175 000 étaient attendus) et un chômage plus élevé qu’estimé par les analystes (le taux de chômage a atteint 4,3 % alors que 4,1 % était prévu), ont alimenté la nervosité sur les marchés, étant donné que ces chiffres ne jouent pas en faveur d’une croissance solide. Certains experts estiment que ces chiffres vont même dans le sens d’une récession économique aux États-Unis. Autre phénomène qui n’a pas joué pas en faveur d'une accalmie sur les marchés, le Japon a décidé d’augmenter les taux d'intérêts après des années de taux négatifs. Et une hausse de taux ne joue pas en faveur de la croissance économique des entreprises (notamment celles tournées vers l’exportation). Résultat : les deux principaux indices boursier nippons, le Nikkei 225 et le TOPIX ont perdu 20% en 3 semaines. Pour rien arranger, les tensions au Moyen-Orient, notamment des menaces de l’Iran et de ses alliés contre Israël, ont rajouté une couche de volatilité et d’incertitude. Plus globalement, c’est donc une multitude de facteurs qui alimentent les craintes, et les marchés financiers sont très sensibles à l’incertitude, ce qui se fait donc directement ressentir dans les actifs risqués comme les actions en Bourse ou encore les cryptomonnaies. Ce jeudi, l’indice boursier français CAC 40 reste en baisse de 2,40% depuis lundi, le S&P500, qui représente les 500 plus grosses capitalisations américaines, en baisse de 2,75%, et le NASDAQ 100, qui représente les valeurs technologiques américaines, chute de 3,11%.

LA FRANCE S’ENFONCE DE PLUS EN PLUS DANS UNE CRISE DE LA NATALITÉ

Le nombre de naissances a encore reculé de 2,40% au 1er semestre 2024 par rapport à la même période l’année dernière, soit 8140 naissances en moins, selon les données de l’INSEE. Ces chiffres laissent penser que 2024 pourrait être encore pire que 2023, année au cours de laquelle le nombre de bébés nés a atteint le niveau le plus faible depuis la Seconde Guerre mondiale, c’est-à-dire à 678 000 bébés et s’est rapproché du nombre de décès qui s'est établi à 631 000. Alors que pour assurer le renouvelle de la de la population, il faudrait idéalement atteindre le chiffre de 2,1 enfants par femme, la France se retrouve aujourd’hui à 1,7 enfant par femme. L’âge moyen à la naissance du premier enfant était de 24 ans en 1973. En 2023, il est autour de 29 ans. Alors plusieurs facteurs peuvent expliquer ce phénomène. Déjà, le monde dans lequel on vit, entre les guerres, les différentes crises, l’après-Covid, ça peut faire peur à certains d’avoir des enfants dans un tel contexte. Certains avancent des raisons écologiques et la volonté de protéger la planète, étant donné que certaines études montrent que le bilan carbone d’un enfant est relativement élevé. Les français, et d’autant plus les françaises, veulent aussi rester libres et s’affranchir des contraintes qui accompagnent l’arrivée d’un enfant. Enfin, selon le démographe Gérard-François Dumont, il est urgent de rétablir une politique familiale incitant les parents à faire des enfants, cela peut passer par des incitations fiscales, des compensations financières, réformer le congé parental mais aussi par un plus grand nombre d'infrastructures pour soutenir les jeunes parents, notamment les crèches. Car, sur le plus long terme, cette chute des naissances va fragiliser notre modèle social en diminuant la population active et donc la production de richesses. Mais ce problème n’est pas propre à la France, chez nos voisins européens, la situation est encore plus critique. En effet, en Espagne et en Italie, la moyenne est de 1,2 enfant par femmes, et en Allemagne elle est de 1,5. 

LES FRANÇAIS SERONT MOINS NOMBREUX À PARTIR EN VACANCES CET ÉTÉ

53% des français partiront en vacances pendant la saison estivale, soit 5% de moins que l’année dernière selon un sondage Elabe. Ce recul s'observe au sein de toutes les catégories de la population mais est particulièrement important chez les Français qui bouclent leurs fins de mois difficilement (-8%). Selon Adrien Smid, consultant senior opinion chez Elabe : “Les disparités sociologiques sont très significatives, avec 72% des cadres qui partent en vacances, alors que les ouvriers ne sont que 42 %”. Les Français interrogés qui ont la chance de partir ont également prévu de moins dépenser. Le budget moyen est ainsi de 1.428 euros cet été, soit une baisse de 14% par rapport à l'été 2023 (228 euros). Dans le détail, 38% ont un budget inférieur à 1.000 euros, 33% entre 1.000 euros et 1.999 euros, 19% entre 2.000 euros et 2.999 euros, et 10% de 3.000 euros et plus. Et l'âge reste également un marqueur, avec un budget en moyenne de 996 euros chez les 18-34 ans contre 1.770 euros chez les 50 ans et plus. Parmi les postes de dépenses que les français souhaitent le plus réduire en vacances, on retrouve avant tout l'alimentation et les restaurants, avec 32 % des Français qui souhaitent diminuer leurs frais en ce sens, et les activités et loisirs (30%). Viennent ensuite le logement (21%) et le transport (15%).

NEURALINK : UN 2ÈME PATIENT A REÇU UNE PUCE CÉRÉBRALE

Elon Musk, qui a cofondé Neuralink, a déclaré dans une interview avec Lex Friedman qu’un 2ème patient qui souffrait d’une lésion de la moelle épinière avait reçu un implant cérébral et que l’opération “s'était extrêmement bien déroulé”. Sur les 1 024 électrodes que compte l’implant cérébral, 400 fonctionnent correctement pour le moment. Pour rappel, en janvier, Noland Arbaugh, un homme quadriplégique de 29 ans, est devenu le premier patient humain de Neuralink. Depuis, il a été en mesure de contrôler une souris d’ordinateur par la pensée, et même de jouer en ligne aux échecs et à Mario Kart avec ses amis. Le problème étant que Arbaugh avait rencontré quelques difficultés à cause des fils de l’implant qui se sont rétractés dans son cerveau, avec notamment des pertes de contrôle de la souris. Neuralink a apporté des changements à son implant pour régler ces problèmes, notamment en implantant les fils à 8 millimètres dans le cerveau du 2ème patient contre 5 millimètres pour Arbaugh. Plus globalement, avec sa technologie, Elon Musk souhaite participer au traitement de plusieurs pathologies, que ce soit la paralysie ou même certaines maladies psychiques comme la dépression. Elon Musk a affirmé sa volonté de vouloir opérer huit autres personnes d’ici la fin de l’année, «dans le cadre de ses essais cliniques». 

LA FRANCE A CONSIDÉRABLEMENT AUGMENTÉ SES IMPORTATIONS DE GNL RUSSE

Les expéditions de gaz naturel liquéfié (GNL) russe vers la France ont plus que doublé au cours du premier semestre de cette année, à un moment où l'Europe tente de se désengager des achats d'énergie qui contribuent à massivement financer l'invasion de l'Ukraine par le Kremlin. L'Europe a restreint les importations de pétrole en provenance de Russie, mais le gaz naturel est toujours autorisé. Le gaz naturel réfrigéré et liquéfié est principalement utilisé pour le transport maritime et l’industrie. Les gouvernements européens ont déclaré que l'interdiction totale des importations de gaz russe ferait grimper en flèche les factures d'énergie et de chauffage, et que les utilisateurs industriels de gaz en souffriraient également. Selon l'Institute for Energy Economics and Financial Analysis (IEEFA) les entreprises françaises ont importé près de 4,4 milliards de mètres cubes de GNL russe au cours du premier semestre de cette année, contre plus de 2 milliards de mètres cubes au cours de la même période il y a un an. Total Energies qui représente la plus grande part des importations dans une liste de cargaisons entre janvier et juin, a déclaré qu'il était lié par des contrats signés avant l'invasion de l'Ukraine par la Russie. En vertu d'un contrat signé en 2018, TotalEnergies s'est engagé à acheter 4 millions de tonnes de gaz par an. TotalEnergies a déclaré qu'elle était légalement tenue d'honorer ses contrats et qu'elle le ferait "tant que les gouvernements européens jugeront le gaz russe nécessaire à la sécurité d'approvisionnement de l'Union européenne".

L’exploration Éco de la semaine

Le “carry trade” s’effondre au Japon

Il aura suffit d’un rapport sur l’emploi américain décevant et d’une modeste hausse du taux de la Banque du Japon pour faire chuter l’indice Nikkei de 12 % en une journée. Le dénouement mondial du plus grand « carry trade » du monde a contribué à déstabiliser davantage les marchés, selon les analystes, car la résurgence de la monnaie japonaise oblige les spéculateurs à mettre fin à des paris s'élevant à des centaines de milliards de dollars. Zoom sur le “carry trade” japonnais.

Pour faire simple, le “carry trade” japonais consiste pour les investisseurs à emprunter de l'argent à des taux d'intérêt très bas (proches des 0%) au Japon sur le yen et à investir ces fonds dans des actifs étrangers offrant des rendements plus élevés, notamment sur les bons du Trésor américain (proches des 4%). Les investisseurs profitent ainsi de la différence de taux d'intérêt pour réaliser un profit. C'est une stratégie couramment utilisée en raison des taux historiquement bas au Japon.

Mais l'appréciation du yen, soutenue par la hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon la semaine dernière, a contraint les fonds spéculatifs et autres investisseurs à liquider rapidement leurs opérations de portage. Cette situation a contribué aux turbulences sur les marchés mondiaux, avec notamment une chute spectaculaire lundi, les investisseurs se précipitant pour se débarrasser des actifs qu'ils avaient achetés en empruntant en yens. « On ne peut pas dénouer le plus gros carry trade que le monde ait jamais connu sans casser quelques têtes », a déclaré Kit Juckes, stratège devises à la Société Générale.

Selon certaines estimations, le carry trade en yens est devenu l'une des plus grandes itérations de ce pari, les fonds collectés à bas prix en yens se déversant dans tous les secteurs, depuis les devises des marchés émergents comme le peso mexicain jusqu'aux actions taïwanaises, à l'immobilier et aux valeurs technologiques américaines.

Le yen s'envole alors que les opérations de carry trade se dénouent

L'ampleur de cette transaction est difficile à estimer, affirment les analystes, en raison de son ampleur et de son utilisation par tout le monde, des fonds spéculatifs aux entreprises japonaises en passant par les family offices et les capitaux privés.

Bien qu’une grande partie de ce commerce implique des fonds spéculatifs et d’autres investisseurs à court terme finançant des paris spéculatifs avec des emprunts en yens, il englobe également les ménages et les entreprises japonais ordinaires qui utilisent des fonds nationaux pour investir à l’étranger.

Lors d'une conférence téléphonique avec ses clients cette semaine, James Malcolm, stratège mondial chez UBS, a estimé que le volume cumulé des opérations de portage dollar-yen réalisées depuis 2011 s'élevait à environ 500 milliards de dollars, dont environ la moitié au cours des deux à trois dernières années. Il a déclaré qu'environ 200 milliards de dollars de ces positions avaient été abandonnées au cours des dernières semaines, soit environ les trois quarts des opérations qu'il s'attendait à voir finalement dénouées.

Selon la Banque des règlements internationaux, les emprunts transfrontaliers en yens — qui ne sont pas tous nécessairement des opérations de portage — ont augmenté de 742 milliards de dollars depuis fin 2021. Les prêts transfrontaliers provenant du Japon ont atteint 157 000 milliards de yens (1 000 milliards de dollars) en mars 2024, soit une hausse de 21 % par rapport à 2021, selon les analystes d'ING.

Cependant, la dynamique récente a été radicalement modifiée lorsque les autorités japonaises sont intervenues pour renforcer le yen, puis, la semaine dernière, la BoJ a frappé le marché avec une augmentation surprise des taux d’intérêt.

Hausses taux directeurs de la Banque centrale du Japon

Certains analystes et traders soupçonnent que la majorité des paris les plus spéculatifs pour lesquels le carry trade a été utilisé ont désormais été liquidés. D'autres pensent que de nombreuses autres liquidations pourraient se produire à mesure que les ventes se déplacent des fonds spéculatifs vers les investisseurs « à fonds réels ».

A court terme, le désordre reste à régler, et le processus pourrait ne pas démarrer tant que la récession américaine et la guerre au Moyen-Orient menacent de peser sur la balance. Mercredi, le gouverneur adjoint de la BoJ a prononcé un discours qui a été interprété par les marchés comme un ton plus conciliant, une semaine seulement après que le gouverneur eut signalé le contraire.  

Le yen, qui a fait l'objet de multiples interventions gouvernementales pour le pousser à la hausse face au dollar depuis avril, s'est apprécié suffisamment lundi pour que les autorités japonaises puissent légitimement intervenir pour l'affaiblir à nouveau. Les commentaires du vice-gouverneur ont contribué à cet objectif, mais sans renforcer le sentiment que la BoJ a pris au sérieux son message.

Le Graph’ de la semaine

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Merci d'avoir pris le temps de lire cet article. À la semaine prochaine !

Laurent - Cosmos Finance